| 主要观点
上周市场主要指数涨跌不一，钢铁采掘等周期板块领跌。受通胀压力缓解及商品价格下行影响，市场短期有所回暖，但主要指数涨跌不一，表面市场尚有分歧。盘面上，沪指下跌0.11%，成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%，上证50 下跌0.60%，中证500 上涨0.03%。行业方面，电气设备（3.66%）、家用电器（3.10%）、汽车（2.61%）涨幅居前；钢铁（-3.57%）、采掘（-1.78%）、银行（-1.75%）跌幅居前。
交易活跃度整体变化不大，北向资金小幅流入。沪深两市上周日均成交额为8292.33 亿，环比上期8334.26 亿回落0.50%；两市日均成交量639.72 亿股，环比回落10.36%。上周北上资金呈现净流入状态。以人民币计陆股通北向合计流入4.75 亿元，其中沪股通流出12.26 亿，深股通流入17.01 亿；两融余额环比回升，周五收16908.37 亿元，环比上期回升84.58 亿元；其中融资余额15390.90 亿元，融券余额1517.47 亿元。
增长或边际放缓，工业继续保持高景气。统计局公布4 月经济数据，工业方面：4 月，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，1-4 月比上年同期增长20.3%；固定资产投资方面：1-4 月全国固定资产投资同比增长19.9%，比19 年同期增长8.0%，两年平均增长3.9%；房地产开发投资方面：1-4 月全国房地产开发投资同比增长21.6%，比19 年同期增长17.6%，两年平均增长8.4%：消费方面：4 月份社会消费品零售总额同比增长17.7%，比19 年同期增长8.8%，两年平均增长4.3%。整体来看，工业延续高景气，投资端稳步恢复，但结构不平衡，消费整体保持稳定，但增速放缓。我们认为从4 月经济数据来看我国依然保持了增长势头，但消费增长不及预期以及投资结构不均衡，经济层面复苏底色不变，但增长或边际放缓。
国常会表态大宗商品“遏制其价格不合理上涨”。5 月19 日李克强主持召开国常会指出，“受主要是国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连续创新高，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导”。这是近期国常会第二次点名大宗商品涨价，国常会持续对大宗商品市场降温。参考国际商品价格走势，原油、铜、焦煤、螺纹钢等主要商品价格呈现下行走势，叠加全球经济预期回落带来的供需缺口缓解，有利于对全球通胀预期降温。
市场情绪或有回暖，关注成长股机会。市场对4 月经济数据分歧较大，我们认为整体来看经济复苏底色不改，但增速边际放缓，结构来看工业依然保持高景气；同时全球通胀预期有所缓和，主要大宗商品近期呈下行态势，国内输入性通胀压力缓解，国债收益率明显下行，市场对国内通胀预期边际下降。结合已经披露的一季报来看，以创业板、中证500、中证1000 为代表的中小盘成长股表现出更强劲的业绩修复态势。我们认为近期困扰市场的有两方面因素，一个是大宗商品价格上行，另一个则是通胀压力向居民消费传导预期；这两方面影响因素近期均有所缓解，对提振市场情绪带来积极影响，短期来看市场将继续呈现震荡向上的态势。行业方面可关注轻工制造、国防军工、传媒、农林牧渔。
风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济复苏不及预期
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